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最新消息| 上癮這門生意,成就了4000億市值的電子煙代工巨頭 | 2023-02-07 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2021-04-29/doc-ikmxzfmk9733582.shtml" 禁令風暴中，能否持續增長？ 記者丨覃毅 編輯丨譚璐 成癮性是人類繞不開的難題，也是煙草行業幾千年發展史的奧秘。 2000年，電子煙應運而生。這種將尼古丁以丙二醇稀釋并用超聲波裝置霧化吸入的技術，開啟了消費新潮流的大門。 數據顯示，自2016年以來，中國煙民基數超過3億人，有超過200萬的電子煙從業人員散布在大大小小的工業園區里，電子煙市場的年平均收入增長率超過30%。 過去一年，霧化電子煙的主要產業鏈環節的出口創匯達500億元。有行業報告預計，到2025年全球電子煙行業的復合增速將達20%—30%。 火爆的市場行情催生新的財富神話。 除了多個網紅電子煙品牌，在行業中游，電子霧化設備供應商思摩爾也成為隱形暴富者，在過去一年實現了100億營收，同比增長52.9%；毛利率則從2016年的24.3%到2020年的52.9%，4年時間增長了117.7%。 事實上，國內市場占有率高達70%的悅刻，正是思摩爾的下游大客戶。而在全球市場，思摩爾的行業市占率高達16.5%，超過第2到第5名之和。 從資本市場的反應來看，自2020年7月上市，思摩爾的股價就從12.4港元漲到最高90港元，半年時間內其市值一度站上4000億港元的高點。 然而，資本狂歡的風口浪尖仍有太多變數。今年3月，工信部在征求意見稿中擬將“電子煙等新型煙草制品參照卷煙有關規定執行”，整個電子煙板塊集體崩盤，思摩爾也曾一日跌近40%，市值蒸發逾千億港元。 在行業風口掌握著核心霧化科技，又在監管風暴中首當其沖，思摩爾百億營收和千億市值的成長邏輯里，潛藏著電子煙行業對上癮這門生意的理解，也傳遞著行業未來走向的信號。 1 “電子煙第一股” 思摩爾的前身是曾在新三板掛牌的麥克韋爾，2019年底從新三板摘牌前，其總市值為73.88元。而早在2014年，主營業務為鋰電池的上市公司億緯鋰能曾以4.39億元的現金對價，收購麥克韋爾50.1%的股權。 摘牌退市后，麥克韋爾變身思摩爾，以每股12.40港元的發行價在港交所上市，變身“電子煙第一股”。 思摩爾的招股書顯示，作為一家提供霧化科技解決方案的公司，主要有兩大業務板塊： 其一是為若干全球領先煙草公司及獨立電子霧化公司（如日本煙草、英美煙草、ReynoldsAsiaPacific、RELX及NJOY）研究、設計及制造封閉式電子霧化設備及電子霧化組件；其二是為零售客戶進行自有品牌開放式電子霧化設備或APV的研究、設計、制造及銷售。 思摩爾電子霧化產品分為三個類別：封閉式電子霧化設備、電子霧化組件，以及開放式電子霧化設備。 2016年至2019年，思摩爾的年收益從7.07億元增長至76.1億元，3年間增長了十倍。同期，其毛利率從24.3%增至44.0%。思摩爾將高增長歸因于自有品牌APV和陶瓷加熱技術品牌“FEELM”獲得大量企業合作客戶。 其自有品牌APV（Vaporesso）于2015年在美國市場推出，開始出口產品并將分銷網絡擴展至歐洲，上市后逐步與日本煙草等建立業務關系。2016年，首批陶瓷加熱技術研發上市，思摩爾獲得了更大的市場。 APV產品 在上市公司中，董事會主席陳志平與執行董事熊少明分別持有34.64%和5.26%股權，而早期收購思摩爾前身麥克韋爾股權的億緯鋰能，持有總股本的33.11%。 2021年4月，持有思摩爾最多股權的陳志平，以159億美元財富位列《2021福布斯全球億萬富豪榜》第121名。 根據思摩爾最新發布的2020年年報，全年總營收約100億元，同比增長52.9%。毛利率方面，從2019年的44%到2020年的52.9%，同比增速達20.2%。 今年早些時候，思摩爾的國內大客戶悅刻提交的招股書，也可窺見行業的盈利情況。從2018年至2020年9月30日，悅刻共計銷售了煙桿1040萬套，煙彈20440萬顆。在2019年和2020年前三季度，其凈利潤分別為4775萬元、1.09億元。 可以預見，電子煙行業龍頭企業不斷增長的需求和現金流，將持續為霧化技術供應商思摩爾鋪墊財富增長的坦途。 2 霧化科技護城河 在業內人士看來，煙草制品應對禁煙政策和年輕客戶對煙草制品多樣化的需求，推動著電子煙市場的增長。 從電子煙產品來看，目前市面銷售的品類主要有封閉式和開放式。前者兼具口感和便攜性，占領了60%—70%的市場份額；后者可以更換發熱絲及電池，也可以更換不同的煙油（霧化液），但面臨著漏油和口味體驗等問題。 思摩爾在2016年研發了FEELM霧化核心技術，隨后兩年推出FEELM技術品牌，應用于封閉式小煙制品中。2019年，思摩爾進一步研發了陶瓷發熱體技術，將電子煙制品從“纖維繩”和“棉芯”向“陶瓷霧化芯”階段推廣，開啟了電子霧化行業的“陶瓷時代”。 據了解，FEELM霧化技術應用了防漏液系統，采用芯片自學習算法，將分子顆粒霧化程度大幅提高，成為電子煙行業技術進步的一大里程碑。 事實上，思摩爾近兩年的研發投入也處于較高水平。據2020年年報，其研發開支金額約為4.19億元，同比增長51.3%，所占營收比重從上年的3.6%增長到2020年度的4.2%。 據思摩爾的公開資料，目前，公司從全球引入800多位霧化科技專家，在全球申請了2300多件專利，并在40多個國家、地區進行了500多個商標注冊申請。 “電子煙是一款消費產品，體驗感越好消費者越愿意買單。就像intel一樣，掌握核心技術，就會有更多合作伙伴，思摩爾也一樣。”一名電子煙從業人士向《21CBR》表示，在高研發投入的基礎上，思摩爾先發制人構筑了護城河。 從下游市場的行情來看，據國際調研機構弗若斯特沙利文的一份報告，預計2021年至2025年間，全球封閉式電子煙的市場占比將達40.2%，而開放式電子煙制品為12.1%。可見，思摩爾擁有應用于封閉式電子煙的FEELM霧化芯技術，與市場發展趨勢相符。 目前，美國電子煙市場的龍頭企業VUSE和NJOY均是FEELM的合作伙伴。在中國，FEELM與頭部品牌悅刻、魔笛、柚子等也達成深度合作，在國內市場份額占比超過70%。 3 監管下的增長考驗 圍繞行業監管問題，徘徊于政策邊緣的電子煙行業正迎來新一輪考驗。 今年3月，工信部官網在《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》附則中增加了一條，“電子煙等新型煙草制品參照關于卷煙的有關規定執行”。隨后，悅刻的母公司霧芯科技在美股盤前交易時段大跌逾30%。思摩爾在當日也大跌27.2%，市值一日蒸發千億港元。 作為代工企業，思摩爾深知，其業務很大程度上依賴于客戶推廣和銷售電子霧化產品。在招股書中，思摩爾坦言：“失去對分銷商的銷售額或相關銷售額大幅減少可能對我們的業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。” 據招股書，截至2019年底，思摩爾在全球擁有260名分銷商，通過分銷模式產生的收益分別占其2016年、2017年、2018年及2019年總收益的26.9%、44.5%、50.5%及31.0%。 從趨勢來看，2019年分銷模式在總收入的占比明顯下滑，直接原因是國內外相繼推出有關電子煙監管政策。 例如，在收益占比近54.7%的美國和香港市場，禁止另類吸煙產品（包括電子霧化產品及設計為其組件或配件用途的物品）的進口、制造、銷售、分銷及廣告的政策越發明確，思摩爾供貨的企業客戶受到直接沖擊，影響其總收益的9.4%。 在今年3月工信部征求意見稿發布后，國內電子煙行業市場也大受影響。一名萊米電子煙的線下門店銷售人員告訴《21CBR》，3月以來，市場低迷，自己所在門店的月銷量下滑了20%左右，門店已經不再上報進貨需求訂單。 上述銷售人員表示，盡管實現了上下游產業一體化生產，萊米等中小企業將迎來頭部企業的直接挑戰。“行業內認可思摩爾代工的產品，但是目前的政策也不那么明朗。” 面對電子煙監管新規，思摩爾首席財務官兼執行董事王貴升表示，新規有助于行業長遠發展，思摩爾今年計劃增加產能，透過增加新廠房及提升自動化水平，未來產能將由接近23.2億個標準單位，增加不少于5億個標準單位。 右三：思摩爾首席財務官兼執行董事王貴升 此外，新的產業鏈機會也在醞釀中。在早期監管壓力下，思摩爾曾提出應對策略：采取多樣化產品組合及探索電子霧化技術于其他行業的應用（醫療保健及制藥行業）。 去年4月7日，思摩爾國際曾與AIMImmunoTech簽署了一項材料轉讓和研究協議（MTA），目的是在中國進行AIM旗艦藥物Ampligen的霧化吸入給藥裝置使用療效的研究。 彼時，AIM首席執行官托ThomasK．Equels認為，思摩爾的蒸汽設備制造工藝和技術可以研發一種具有預防性、早發性治療的藥物，用以治療新冠疫情。 目前看來，盡管尚未培育起新的增長極，但思摩爾的產業價值得到了進一步的探索，未來能否解鎖更多的產業新機會，有待觀察。 關鍵字標籤：電子加工推薦 |
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